“雪花啤酒，勇闖天涯”“就是這股新鮮味(燕京啤酒)”“感受長白山的冰爽體驗(yàn)(哈爾濱啤酒)”“激情祝福，青島啤酒”“喜歡上海的理由(力波啤酒)”“金星啤酒，省優(yōu)部優(yōu)(金星啤酒)”??????這些熟悉的啤酒廣告語，是童年回憶也是地方情懷。有一些品牌已經(jīng)式微甚至消亡，也有一些品牌在時(shí)代浪潮中煥發(fā)了新生。最近，啤酒又一次進(jìn)入了大眾的視野。

　　讓喝啤酒這件事變得更有氛圍感和高級感的，不止是從夜宵擼串到時(shí)尚酒館的場景升級，一同膨脹起來的還有價(jià)格標(biāo)簽上的數(shù)字。

　　近日，“小酒館股”海倫斯為漲價(jià)一毛錢特意公開致歉，雖被認(rèn)為有“刷好感”之嫌，但用“自黑”來營銷也釋放了一個訊號——受原材料上漲帶來的成本壓力影響，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測啤酒集體提價(jià)或從今年底至明年初開始。

　　身處產(chǎn)業(yè)鏈末梢，啤酒的價(jià)格受到糧食原料以及紙箱、易拉罐、玻璃瓶等包裝價(jià)格的制約，啤酒也成為了熱門的通脹題材。在二級市場上，由于提價(jià)預(yù)期蔓延，10月29日，啤酒股集體走強(qiáng)，重慶啤酒一字漲停，青島啤酒盤中漲超9%。

　　本次啤酒的漲價(jià)延續(xù)了此前的一貫邏輯。2007年由于上游材料價(jià)格暴漲及奧運(yùn)會營銷費(fèi)用的增加，中國的啤酒巨頭悄然開啟了提價(jià)進(jìn)程。2018年，受宏觀因素影響，巨頭集體提價(jià)5%，啤酒告別了3元時(shí)代。

　　復(fù)盤啤酒行業(yè)歷史上兩次漲價(jià)潮不難發(fā)現(xiàn)，提價(jià)消息對短期股價(jià)影響較大，但長線來看，業(yè)績兌現(xiàn)期*回報(bào)空間才是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

　　這一輪即將到來的啤酒漲價(jià)潮中，不確定因素包圍之下，啤酒行業(yè)高端化和結(jié)構(gòu)升級的中長期邏輯將保持不變，行業(yè)格局將繼續(xù)集中。

　　從舶來品到體力勞動者用來果腹的“液體面包”，從宴請席上的“配角”到精美包裝后鋪滿商超貨架的“小清新”，從一城一啤的“藩鎮(zhèn)割據(jù)”到品牌集中度的逐漸提高，消費(fèi)者的喜好變得更加復(fù)雜和難以捉摸，緊隨時(shí)代腳步的啤酒也在不斷進(jìn)化。

　　2008年：啤酒漲價(jià)元年

　　改革開放以來，我國民營經(jīng)濟(jì)譜出了一曲激蕩的發(fā)展史。啤酒作為餐桌“常客”，在數(shù)十年間“舌尖上的消費(fèi)升級”中扮演了重要角色。

　　起初，因門檻低，啤酒廠遍地開花，山東等省幾乎每個縣市都有自己的啤酒品牌。僅河南一地，高峰時(shí)期大大小小的啤酒廠有70家之多。武漢的行吟閣啤酒、鄭州的奧克啤酒、長沙的白沙啤酒等承載了一代人的盛夏回憶。

　　隨著中國加入WTO，經(jīng)濟(jì)氛圍變得更加活泛，加之外資的看好，啤酒圈開啟了并購熱潮，由于啤酒行業(yè)國內(nèi)不斷進(jìn)行橫向拓展，一些地方品牌或被淘汰或因被頭部企業(yè)收編而失去姓名。

　　在“跑馬圈地”時(shí)代的激烈競爭中，市占率勝過一切，即使是頭部也不敢輕言提價(jià)。因此，很長一段時(shí)間內(nèi)啤酒穩(wěn)定在1.5元價(jià)格帶，“啤酒賤如水”成為難以撕下的標(biāo)簽。

　　變化發(fā)生在2007年上半年，澳大利亞大旱引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”很快波及到國內(nèi)的啤酒廠家。

　　玻璃瓶、麥芽、鋁罐、紙箱為啤酒主要生產(chǎn)成本，占比分別達(dá)到30%、11.6%、11%以及3.6%，故原材料價(jià)格變動會對廠商終端銷售價(jià)格產(chǎn)生較大影響。而因國產(chǎn)大麥在顆粒直徑、蛋白質(zhì)、水分等指標(biāo)方面略遜一籌，國內(nèi)啤酒企業(yè)的大麥原料超過一半要從澳大利亞、加拿大、法國等進(jìn)口。而2007年澳大利亞大麥因?yàn)榇蠛诞a(chǎn)量大減，價(jià)格飆升了30%。

　　然而，在當(dāng)時(shí)產(chǎn)能相對過剩的形勢下，影響價(jià)格的不僅是成本，還有供需關(guān)系。惡性價(jià)格戰(zhàn)和不公平競爭的結(jié)果是當(dāng)時(shí)平均每瓶啤酒*僅有6到7分錢。區(qū)域寡頭也不得不對提價(jià)保持“敬畏”。

　　不過，奧運(yùn)會召開在即，啤酒大賣勢在必行，加之區(qū)域寡頭已成氣候，2008年成為了啤酒漲價(jià)元年。

　　據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2007年，中國啤酒產(chǎn)量為4000萬噸，其中華潤雪花、青啤、燕京三家總產(chǎn)量接近1500萬噸，占據(jù)了國內(nèi)市場份額的40%，成為了各自主場的龍頭。其中，青啤占據(jù)山東、陜西，燕京占據(jù)北京、華北，華潤雪花占據(jù)東北和四川，珠江則盤踞華南。

　　2007年底，華夏時(shí)報(bào)報(bào)道稱，燕京、青島啤酒、華潤雪花等零售價(jià)已經(jīng)從1.5元上漲到1.8元-2元左右。超市方面，北京馬連道的家樂福店，聽裝的青島醇厚啤酒已經(jīng)由原來的3.5元/聽漲到3.9元/聽。

　　彼時(shí)主流媒體多用“悄然提價(jià)”、“猶豫”來形容這次啤酒企業(yè)漲價(jià)背后的糾結(jié)。二線企業(yè)如珠啤、金威等則絕口不提“漲價(jià)”字眼，而是通過“工藝改良”等曲線方式達(dá)到這一目的。

　　此后的十年里，“什么都漲了，就啤酒沒漲”。跟生產(chǎn)啤酒相關(guān)的大麥、麥芽、啤酒花的價(jià)格一直在波動上漲，人力、物流、包材等成本亦復(fù)如是。特別是在食品飲料集體上漲的2011年，紅酒、白酒、價(jià)格飆升，連黃酒也年內(nèi)多次提價(jià)，只有依然處于“價(jià)格戰(zhàn)”中的啤酒按兵不動。為了支撐*，犧牲品質(zhì)的現(xiàn)象也屢見不鮮，口味越來越淡、大米淀粉等進(jìn)入配料廣為詬病。

　　這十年中，區(qū)域寡頭利用資本和規(guī)模的實(shí)力繼續(xù)進(jìn)行著合縱連橫。2011年，三巨頭總產(chǎn)量和*占全國的49.2%和88.4%，規(guī)模和品牌優(yōu)勢開始凸顯。2016年，五大集團(tuán)，華潤雪花、青啤、百威英博、燕京、嘉士伯的300個工廠合計(jì)產(chǎn)量達(dá)3600噸，占全國總產(chǎn)量的80%，這意味著行業(yè)集中已行至尾聲，競爭格局基本定型。

　　2018年：啤酒告別3元時(shí)代

　　2018年初，燕京、華潤雪花、青啤先后發(fā)布漲價(jià)通知，漲價(jià)幅度在5%-10%，漲價(jià)產(chǎn)品集中在500ml的瓶裝和易拉罐裝。這次提價(jià)距上次整整過了十年，引發(fā)了媒體的廣泛關(guān)注。光明日報(bào)、南方日報(bào)等主流媒體紛紛將《國產(chǎn)啤酒告別“3元時(shí)代”》作為標(biāo)題，宣告啤酒不如礦泉水貴成為歷史。

　　成本上升仍是該輪啤酒提價(jià)的主要誘因。

　　在國內(nèi)，隨著供給側(cè)改革的推動以及環(huán)保政策收緊，瓦楞紙、玻璃、鋁材等原材料大幅上漲。據(jù)萬得數(shù)據(jù)，國產(chǎn)A356鋁合金價(jià)格自2016年去產(chǎn)能以來持續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢，到2017年 9月的高點(diǎn)實(shí)現(xiàn)漲幅45.38%。

　　在國外，澳大利亞、歐盟大麥產(chǎn)量減產(chǎn)，推動進(jìn)口大麥價(jià)格上升，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，自 2017 年3月起，大麥持續(xù)上升，當(dāng)年漲幅達(dá)到20%，至2018 年底實(shí)現(xiàn)漲幅47.8%。

　　除了成本之外，本輪漲價(jià)更像是為前十年產(chǎn)業(yè)整合和價(jià)格戰(zhàn)還債。鑒于此前的“微利”，告別3元時(shí)代也是啤酒價(jià)格的回歸和企業(yè)的自救。餐飲渠道啤酒消費(fèi)自此從3-5元結(jié)構(gòu)向5-8元結(jié)構(gòu)升級，8元價(jià)格帶成為了主戰(zhàn)場。

　　而啤酒企業(yè)此時(shí)可以順利提價(jià)也是巨頭定價(jià)權(quán)的集中體現(xiàn)。市場份額已盡數(shù)集中的五大集團(tuán)手中，市場就達(dá)成漲價(jià)共識的容易程度遠(yuǎn)高于混戰(zhàn)時(shí)代。

　　反映到二級市場上，在2017年12月至2018年1月期間宣布漲價(jià)消息的當(dāng)月，啤酒巨頭們股價(jià)快速上漲，重慶啤酒上漲約20%，燕京啤酒上漲約40%，青島啤酒上漲約30%。啤酒企業(yè)通過增價(jià)而非增量實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)代終于到來。

　　不過，此時(shí)，啤酒行業(yè)面臨的更大問題則是——喝啤酒的人越來越少了。2013年啤酒產(chǎn)量達(dá)到最高點(diǎn)后就開始回落。消費(fèi)量方面，Global Data數(shù)據(jù)顯示，我國啤酒市場總消費(fèi)量在2013年見頂達(dá)到539.4億升，至2018年我國啤酒市場總消費(fèi)量降至488億升。

　　啤酒消費(fèi)量下滑有諸多原因，比如替代品的增多、人口老齡化等等。其中比較直接的一點(diǎn)則是與建筑業(yè)發(fā)展放緩有關(guān)，畢竟藍(lán)領(lǐng)人群曾經(jīng)在很長一段時(shí)間都是啤酒消費(fèi)的主力。貝恩咨詢在《2016 中國購物者報(bào)告》中提到逐漸減少的工人數(shù)量逐步加劇了啤酒、方便面等以藍(lán)領(lǐng)消費(fèi)為主的品類銷量下滑。

　　為緩解*焦慮，啤酒的另一個漲價(jià)邏輯開始崛起，即高端化。

　　改革開放初期，大眾對于啤酒的樸素愿望就是“喝得起”。但隨著國民收入的穩(wěn)定提高，消費(fèi)升級成為消費(fèi)品行業(yè)的主線。

　　與工業(yè)啤酒總量見頂形成對比，高端啤酒的銷量增幅達(dá)160%，占整體啤酒市場4%的銷售量和18%的*額，其中，精釀啤酒整體以每年40%的復(fù)合增長率逆勢上揚(yáng)。

　　在這個邏輯下率先被資本關(guān)注的啤酒企業(yè)當(dāng)屬高端化轉(zhuǎn)型最早的重慶啤酒。

　　2020年初，嘉士伯開啟了與重慶啤酒的資產(chǎn)重組進(jìn)程，在自有品牌下加入了嘉士伯、樂堡、1664等國際高端品牌。隨著旗下嘉士伯、大烏蘇等9-13元價(jià)格帶品牌跑通市場，重慶啤酒的高端化轉(zhuǎn)型已初見成效。受益于高檔啤酒的高，重慶啤酒整體*空間進(jìn)一步提升。2020年，旗下高檔啤酒率達(dá)67.7%，遠(yuǎn)高于低檔啤酒的37.93%。

　　資本市場顯然也甘愿為重慶啤酒高端化的潛力買單。2020年重慶啤酒的市占率僅為7.4%，排在華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京(市占率分別為31.9%、22.9%、19.5%、10.3%)之后，但卻成為滬深一家股價(jià)超百元的啤酒企業(yè)，市值在A股啤酒上市公司中排名第二。截至2021年11月10日，其市盈率為70倍，遠(yuǎn)高于青島啤酒的45倍。

　　2021食品飲料漲價(jià)潮：啤酒C位出道

　　今年以來，PPI(對應(yīng)上游成本)持續(xù)上漲，但CPI(下游消費(fèi)價(jià)格)卻按兵不動。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月PPI同比上漲13.5%，而CPI同比上漲1.5%，PPI與CPI的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。

　　這剪刀差剪去的正是中游企業(yè)的*，截至本月初，不堪成本壓力的食品飲料行業(yè)，包括鹽油醬醋、冷凍食品、餅干等密集提價(jià)，宣告了我國第四次行業(yè)漲價(jià)潮的到來。

　　回到啤酒行業(yè)，上游原材料，包括進(jìn)口大麥、玻璃、鋁材價(jià)格今年都突破新高，同比上漲在20%到60%不等，紙箱用瓦楞紙價(jià)格也同比上漲了20%左右。

　　不過隨著高價(jià)產(chǎn)品占比提高，啤酒行業(yè)三季報(bào)依然超預(yù)期。今年前三季度，啤酒板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收874.59億元，同比增加12.82%，規(guī)模凈利113.32億元，同比增加37.79%。以青島啤酒為例，在成本壓力最高的第三季度，雖然營收同比下降3.01%，但凈*依然同比增長6.43%。

　　盡管不再有迫切的盈利壓力，啤酒漲價(jià)已被提上日程。

　　據(jù)中信證券食品分析師團(tuán)隊(duì)梳理，華潤啤酒于9月份推出勇闖天涯新包裝，正逐步推動各地區(qū)提價(jià)。上海、山東