9月的茅臺震蕩從丁雄軍換下高衛(wèi)東開始，在控股股東轉股之際迎來高潮，半個月的熱鬧在一紙內部交流紀要上扎了堆。一浪接一浪，茅臺還能安然躺在沙灘上嗎?

　　01 轉股以備混改?

　　9月9日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據貴州省財政廳、貴州省人力資源和社會保障廳、貴州省國有資產監(jiān)督管理會《關于劃轉部分國有資本充實社保基金有關事項的通知》和貴州省《關于做好我委所持有關企業(yè)部分股權劃轉金控集團公司持有有關事項的通知》，貴州省將其持有的茅臺集團公司10%股權無償劃轉給貴州金融控股集團有限責任公司(貴州貴民投資集團有限責任公司)。

　　簡而言之，原本持有茅臺集團股份的貴州，無償劃轉10%給貴州金控。由此，茅臺集團的企業(yè)類型從原來的“國有獨資”變更為“國有控股”。但由于貴州金控直屬貴州財政廳管轄，所以原則上茅臺集團仍然是國資屬性，且決策結構也未發(fā)生改變。

　　在此之前，茅臺集團還牽涉了兩起股權劃轉。2019年11月25日、2020年12月23日，茅臺集團兩次將其持有的貴州茅臺股份無償劃轉給貴州省國有資本運營有限責任公司，劃轉比例均為貴州茅臺4%的股份。

　　按照股權劃轉公告披露當天的股價計算，茅臺集團兩次股權劃轉的股份價值分別為570億元、925億元。截至到2021年上半年，貴州國資公司持有貴州茅臺股份4.54%。也就是說，在接受了貴州茅臺8%的股份之后，其已進行了3.46%。

　　需要注意的是，本次受讓貴州所持茅臺集團股份的貴州金控，是貴州國資公司控股股東。如果貴州國資公司在2020年6月30日之后并未進行減持，那貴州金控則直接和間接持有貴州茅臺9.94%股份。按照9月13日的收盤價計算，這部分股份價值2065億元。

　　相比于此前兩次純資金上的互動，此次股權劃轉直接走的集團層面，這也讓不少人猜測，此舉或許是為了進一步推動茅臺在集團層面的混改。

　　早在2014年，茅臺就以上市白酒企業(yè)的隊開啟了混改之路。中途，集團旗下物流公司、賴茅酒業(yè)以及習酒都有過階段性的混改進展。其中習酒曾一度走到IPO門前，但最終因與貴州茅臺存在同業(yè)競爭問題原路折返。

　　在國企改革三年行動的大勢下，此次突如其來的股權劃轉被業(yè)內人士稱為茅臺在集團層面加速混改的信號。

　　02 身份或將轉變?

　　自茅臺2014年發(fā)出混改信號之后，酒企的混改大潮也隨之而來。沱牌舍得、景芝酒業(yè)、五糧液、老白干、劍南春等先后開啟混改轉型，通過外部資本和多方持股的方式給企業(yè)注入新的活力。

　　在過去眾多的混改中，大致思路分為幾種：股權出讓，與業(yè)外資本合作，比如沱牌舍得;員工持股，激發(fā)企業(yè)內部積極性，比如劍南春;大企業(yè)并購小企業(yè)，形成同業(yè)合力，比如景芝酒業(yè);優(yōu)質大商參股，深度捆綁產業(yè)鏈，比如汾酒。它們或采用單一思路，或采取混合方案，但均是為了給酒企從經營層面注入新活力。

　　白酒營銷專家肖竹青分析表示，過去酒企的混改大多集中在經營層面，主要是對管理層、經銷商進行激勵，從而刺激經營效率提升。而茅臺此次股權劃轉，主要改變的是茅臺集團的角色定位——即讓茅臺在盤活貴州金融、盤活貴州經濟方面發(fā)揮更大的作用。目的不一樣，復雜程度和難度也不同。

　　茅臺酒賣得太火爆，甚至賣出了“金融屬性”，但在虛幻的“概念”背后，茅臺的金融野望可不只是把酒賣出黃金價，看看它的投資版圖就知道了。

　　在賣酒之外，茅臺的投資觸角沾染著地產、交通運輸、數據信息、生態(tài)環(huán)保、金融等眾多領域。茅臺集團曾將“加快金融板塊發(fā)展步伐，努力打造產融結合新格局”寫入《茅臺集團“十三五”規(guī)劃》中，金融板塊是其核心板塊之一。

　　因此，無論是高衛(wèi)東上線，還是丁雄軍接棒，都有過關于新董事長助力茅臺涉獵業(yè)外投資的猜測。

　　2020年3月3日高衛(wèi)東成為新任董事長，其曾任貴陽市金陽建設投資(集團)有限公司董事長、貴陽市交通運輸局、貴陽市副等職。彼時就有業(yè)內人士表示，高衛(wèi)東的到來，一方面可能協(xié)調茅臺和貴州省經濟的關系，另一方面，高衛(wèi)東的到來，對于茅臺在酒業(yè)之外的發(fā)展是新的機會。

　　2021年8月30日，丁雄軍接棒高衛(wèi)東，2018年11月，丁雄軍擔任貴州省能源局組、，并從2019年12月開始擔任貴州省能源局組、、局委至轉舵茅臺之前。丁雄軍的到來，一度讓投資者們期待貴州茅臺會在一個出人意料的時刻“喜提新能源概念”。

　　正如同高衛(wèi)東來去匆匆不留下一片云彩一樣，連剛剛傳得火熱的《貴州茅臺專家交流紀要》也被茅臺官方辟謠，其中涉及的新能源投資更是打了水漂。董事長們的輪換越來越勾起外界對茅臺業(yè)外投資的想象。這或許就是茅臺“金融屬性”更為核心的表達。

　　03 能否管住價格?

　　比起尚處于迷霧中的投資版圖擴張，此次轉股能否真正推動茅臺集團混改以及助力茅臺集團向500強邁進一步的討論更接地氣。

　　2021年3月30日至31日，茅臺集團曾開展國企改革三年行動專題培訓提出，嚴格按照《茅臺集團改革三年行動方案》要求，統(tǒng)籌推動茅臺集團各項改革任務，確保按時完成相關工作;要進一步壓實責任，切實抓好改革三年行動落細落實;堅持速度服從質量，統(tǒng)籌推動改革三年行動取得實效。

　　丁雄軍上馬后則在9月提出，茅臺正面臨新秩序重塑期、新格局形成期、新改革攻堅期“三期”疊加的新形勢，“要進一步在解決體制性障礙、克服機制性梗阻、開展制度性創(chuàng)新等方面下功夫、出實招，推進企業(yè)治理體系和治理能力現代化”。

　　結合此次茅臺集團層面的股權劃轉，其推進改革的心思越發(fā)強烈。按照貴州省以及遵義市地方的規(guī)劃，茅臺集團在“十四五”末的目標是實現營收2000億元，成為貴州省內世界500強企業(yè)。而照目前貴州茅臺的業(yè)績增速來看，距離目的地還有很長的一段距離。

　　中秋國慶雙節(jié)臨近，茅臺酒的價格繼續(xù)飛漲。截至9月13日，2021年飛天茅臺原箱和散瓶的價格分別為3880元/瓶、2960元/瓶。市場正在用實際行動試探茅臺以及新的掌舵人——茅臺酒的價格能不能管得住?

　　北京君度卓越咨詢公司董事長林楓分析表示，旺盛的消費需求仍然支撐著白酒產業(yè)周期處于上行通道，按照常理來說，茅臺酒也有上漲空間。但是由于茅臺價格存在消費需求和金融需求的對沖，這不僅僅是一個經濟問題，還是一個政治問題。目前處于3000元左右(散瓶)也是基于對其價格的管控。

　　還是那個問題，茅臺管得住出廠價但卻對瘋狂的流通價鞭長莫及。因此，在迫切需要業(yè)績增長的今天，如何提高出廠價又不觸動監(jiān)管神經的難題越發(fā)突出。

　　近年來，茅臺不斷加碼直銷投入，試圖壓下市場炒酒的水花。據貴州茅臺2021年半年報顯示，今年上半年，貴州茅臺直銷渠道實現營收為95.04億元，與去年同期的51.53億元相比，同比增長84.44%。但相比千億規(guī)模的身軀，還是少得可憐。

　　在那紙被定義為“謠言”的《貴州茅臺專家交流紀要》中提到：在價格管控方面，茅臺的首要目標是取消拆箱政策，嚴格打擊散瓶流出，把價格雙軌制并軌，未來合理整箱價在3500。希望消費者自飲從直營渠道按指導價拿貨，商務團購和贈禮通過經銷商整箱拿貨，通過嚴控散瓶來監(jiān)管直營渠道流向黃牛的現象。

　　既是謠言，也是一些人的期待落空了。但無論是集團企業(yè)類型變更，還是丁雄軍描繪的新秩序、新格局、新改革藍圖，依然充滿想想空間。(原文標題：換帥、轉股、混改……全新的茅臺要來了?)